“受疫情影响，今年投了线上的、医疗健康等项目的投资机构可能比较好过，但如果投的是传统的酒店、文旅等行业，可能就比较难。”日前，2020全球PE论坛在北京举行，中国经济时报记者采访了部分重要投资机构负责人。医疗健康、半导体等领域投资机会被投资者看好。

医疗健康和半导体投资，目前可谓炙手可热。投资人表示，医疗健康板块项目公司估值很多都已经明显偏高。面对芯片“卡脖子”问题，我们能不能投出华为或台积电这样的企业？投资人则告诉记者，短期内还不现实。

疫情成医疗健康业发展助推剂

“疫情是今年最大的变量。尤其是今年上半年北京又发生二次疫情，出差都受到了很大的影响。”德同资本合伙人许谦说。不过，在医疗健康行业，今年投资热情却是空前高涨。

红杉资本董事总经理杨云霞说：“疫情下不同的板块感受可能不太一样，如果大家关注资本市场的话，可能会感觉有两个板块将会飞涨。第一个是高技术板块。第二个是医疗板块，因为医疗二级市场无比火爆，港股也好、美股也好、A股也好都非常火爆。我们在一级市场也感受到了同样的热情。过去的8个月当中，医疗健康投资的速度相比去年应该是加倍的，红杉资本今年8个月的投资金额已经是去年全年的两倍以上。”

君联资本董事总经理洪坦也表示，5月份以后发现，企业的融资节奏在快速加快，投资节奏也在加快，实际上这和疫情还是高度相关的，因为疫情带来大家普遍对医疗生物医药的热度在增加，也促使整个医疗健康行业的融资节奏在加快。

国投创新董事总经理肖治认为，随着中国老龄化的到来，医疗健康产业会飞速发展。当前一个比较明确的趋势是，整个医药大健康领域重点布局是在高端医疗器械和创新药，所以，作为PE和VC机构来讲，今年其实是一个退出的黄金年份，大量的项目可以资本化，一方面可能冲淡疫情的影响，另一方面也在一级市场发现很多项目越来越贵。

招商致远资本副总经理温锋也认为，疫情对很多行业有正向或者负向影响，但对大健康来讲还是有正向影响，包括资本市场的一些新的动作、新的态势，也带来了很多的助推剂，总体感觉就是投资节奏越来越快。

杨云霞和许谦都对记者表示，继续看好医疗健康产业投资。许谦表示，数据显示，医疗健康领域上半年投资比同期增加22%，后面几个月感觉仍然会加速。今年大多数机构投资金额或者相对数量可能都会超出去年。

半导体投资要选对方向

近来，受中美贸易摩擦的影响以及国产化替代的影响，半导体行业突然火了。联想集团副总裁、联想创投集团合伙人宋春雨最近遇到一个案子，一家半导体公司创始人只融10亿元人民币，但20亿元进到了公司账上。没办法，半导体投资就是这么热。

第三代半导体产业技术创新战略联盟秘书长于坤山认为，随着半导体产业的热度上升，第三代半导体得到越来越多的关注。目前在快充、电动汽车、新能源，未来在白色家电以及5G、基站等方面会得到广泛的应用。

“我们对半导体非常重视。这些年建立了专门团队，投入到一些半导体厂家，包括海思等。这些年我们在半导体行业进行了非常广泛的布局。”谈到半导体投资热，深圳市创新投资集团有限公司副总裁、董事会秘书李守宇表示，有人质疑半导体投资这么热是真需求还是伪需求，可以肯定地说，这是一个真的需求。因为半导体集成电路是我们各个控制系统的大脑，原来控制系统是自产一部分，关键的部分都是从境外引进。现在境外忽然不给我们了，我们着急要自己做，所以真的有大量需求，所以需要大规模的投资。

北京建广资产管理有限公司专注于半导体领域的发展，尤其是境外相关项目的并购。“过去几年，我们做了相对比较有影响力的项目，其中比较大点的就是安世半导体，去年成功把安世半导体和闻泰科技进行重组，二级市场表现良好，给投资人带来了非常巨大的回报，业界有很大的反响。2018年与高通合资做了专门聚焦芯片设计的科技项目，目前进展也比较顺利，芯片在成都正式发布。另外还投入了一个半导体项目，最近已经将相关的科创板上市的申请材料递交到了上海交易所，也正式受理。如果比较快有望年底和大家见面。”该公司常务副总经理程国祥说，目前资本市场对半导体的热捧可以把行业调动起来，资源和人才向这个行业集聚，有利于这个行业在国内的大发展。同时也需要辩证地看这个问题，在看到火热的同时要保持一份清醒的头脑。

于坤山说，半导体在整个制造领域叫做“现代工业的粮食”，离开了半导体就没有现代工业。2019年中国进口半导体芯片耗资3000亿美元，我国自己制造1000亿美元，只占1/3。而这1000亿美元的芯片主要是中低端的，高端的几乎全部都是进口的，这是目前我们国家的现状。未来中国要往制造强国方向发展，也意味着半导体的应用会越来越广，它的规模将会成倍地增长。

于坤山告诉记者，美国给中国断供的是芯片，这个有点类似第二代半导体，国内有一些供应，但目前量还是有差距的。第三代的半导体属于新一代的半导体，我们和国外的差距是有的，但相对的差距小一些。特别是国内的产业链比较完整，目前国内有机会在第三代的半导体领域奋起直追。可能未来的几年在第三代的半导体领域有好的发展。在于坤山看来，半导体是值得投资的，但要选择一些对的方向，目前恰逢其时。

IDG资本合伙人李骁军说，半导体行业相对来说不需要新的商业模式创新，就是卖产品，从推动行业发展的角度来说，在这个过程中出现暂时的过热或者说资本泡沫是非常正常的现象。

于坤山担忧的问题是，中国与国外相比，第三代的半导体差距也就是两年左右的时间，我们的压力很大。“这块如果不赶上，可能会遭遇降维打击。”于坤山说。

特殊资产迎来投资机会

“今年新冠肺炎疫情不期而至，应该说对全球经济，包括对中国经济也形成了比较大的冲击。我们认为中国的特殊资产在未来依然面临比较好的发展机遇。”朗姿韩亚资管董事长袁怀中表示。目前，特殊资产投资在中国有着日趋广泛的空间和内涵。

鼎晖投资董事总经理胡宁认为，今年的新冠肺炎疫情既是“危”也是“机”。“新冠疫情也好，中美摩擦也好，国内的经济下行也好，这些都是我们看到的给中国经济造成的下行的现象，但我们怎么去应对？短期来看，投资特殊资产是一个逆周期的、对冲风险非常好的工具。中长期来看，整个经济是有周期的，能够把握这个机遇的话我们可以抗周期，也可以在未来十年获得一个很好的投资机会。”

北京尚融资本管理有限公司管理合伙人董贵昕认为，未来的三到五年内应该是特殊资产行业非常好的一个黄金时期，经济形势不好也有行业被看好，越不好的经济环境下特殊资产行业越大。

毅峰资本中国区总经理曹映雪也认为，目前国家一直在支持创新创业，也有越来越多的轻资产类型的公司。挑战主要来自于风险评价的标准，因为越来越多的公司是相对轻资产的。另外，曹映雪表示，作为投资者比较关注公司是不是在产业链上真正有创新力，是不是真的有一定的能力解决现有的问题，从而有更高、更快的成长空间。“创新是我们的要求，这也是我们投资策略比较重要的一点。”

董贵昕说，在做特殊资产投资时，在尽调的时候一定要做得充分，就是要把存在的问题都发现出来，收购之前就要想好是不是有能力解决存在的问题。

“未来十年中国的经济应该是会很大程度地接近美国，但是就中国和美国另类投资机构而言，规模上存在着很大的差异。黑石大概是4万亿元人民币，中国另类投资的巨头大概是1000-2000亿元人民币的规模，有20倍左右的成长空间。”袁怀中对记者表示，未来看好中国资本市场和特殊资产投资，存在很多的机会。

2020-09-18